Menu

+7 (495) 646 66 59

Заказать

Этапы оценки бизнеса

Оценщик при проведении оценки обязан использовать затратный, сравнительный и доходный подходы к оценке или обосновать отказ от использования того или иного подхода. (п. 20 ФСО №1)

В отчете об оценке должно содержаться описание последовательности определения стоимости объекта оценки, позволяющее пользователю отчета об оценке, не имеющему специальных познаний в области оценочной деятельности, понять логику процесса оценки и значимость предпринятых оценщиком шагов для установления стоимости объекта оценки. (п. 13 ФСО №3)

Описание определения стоимости объекта оценки

Сравнительный подход

Сравнительный подход - совокупность методов оценки стоимости объекта оценки, основанных на сравнении объекта оценки с объектами - аналогами объекта оценки, в отношении которых имеется информация о ценах. Объектом - аналогом объекта оценки для целей оценки признается объект, сходный объекту оценки по основным экономическим, материальным, техническим и другим характеристикам, определяющим его стоимость. (п. 14 ФСО №1)

В рамках сравнительного подхода к оценке бизнеса существуют три основные метода расчета:

  • метод компании-аналога (метод рынка капитала);
  • метод сделок;
  • метод отраслевых коэффициентов.

Первые два метода основаны на ценах, реально выплаченных за акции или контрольные пакеты акций сходных компаний.

В соответствии с данными методами, алгоритм определения стоимости компании состоит из следующих этапов:

  • определение круга компаний-аналогов,
  • расчет оценочных мультипликаторов по компаниям-аналогам,
  • применение мультипликаторов к соответствующим финансовым или производственным показателям оцениваемой компании,
  • взвешивание полученных результатов,
  • внесение заключительных поправок.

Метод отраслевых коэффициентов основан на использовании рекомендуемых (средних по отрасли) соотношений между ценой и определенными финансовыми показателями.

Доходный подход

Доходный подход - совокупность методов оценки стоимости объекта оценки, основанных на определении ожидаемых доходов от использования объекта оценки.

Определение стоимости бизнеса доходным подходом основано на предположении о том, что потенциальный инвестор не заплатит за данный бизнес сумму, большую, чем текущая стоимость будущих доходов от этого бизнеса. Собственник акций не продаст свой пакет по цене ниже текущей стоимости прогнозируемых будущих доходов. В результате взаимодействия стороны придут к соглашению о рыночной цене, равной текущей стоимости будущих доходов.

Данный подход оценки считается наиболее приемлемым с точки зрения инвестиционных мотивов, поскольку любой инвестор, вкладывающий деньги в действующее предприятие, в конечном счете, покупает не набор активов, а поток будущих доходов.

В рамках доходного подхода стоимость собственного капитала может быть определена:

  • как стоимость капитализированной прибыли (денежного потока);
  • как стоимость, полученная дисконтированием будущих денежных потоков.

Алгоритм применения метода капитализации реализуется путем деления показателя годовой прибыли на коэффициент капитализации.

Данный метод в наибольшей степени подходит для ситуации, когда:

  • оцениваемое предприятие имеет историю хозяйственной деятельности, желательно прибыльной, и находится на стадии роста или стабильного экономического развития;
  • ожидается, что поток доходов в течение длительного срока будет постоянным или будет характеризоваться постоянными темпами роста.

Основные этапы применения метода капитализации прибыли:

  • анализ финансовой отчетности предприятия,
  • выбор величины прибыли, которая будет капитализирована,
  • расчет адекватной ставки капитализации,
  • определение предварительной величины стоимости,
  • внесение заключительных поправок.

Метод дисконтированных денежных потоков (ДДП) – основан на составлении прогнозов получения будущих доходов и их переводе к показателям текущей стоимости. Его отличительной особенностью и главным достоинством является то, что он позволяет учесть несистематические изменения потока доходов, которые нельзя описать какой – либо математической моделью.

В качестве прогнозного берется период, в течение которого темпы роста компании стабилизируются. В остаточный период предполагаются стабильные долгосрочные темпы роста/снижения или одноуровневый бесконечный поток доходов.

Основные этапы применения метода дисконтированных денежных потоков:

  • выбор модели денежного потока;
  • определение длительности прогнозного периода;
  • расчет величины денежного потока для каждого года прогнозного периода;
  • анализ рисков, связанных с получением денежного потока и определение ставки дисконта;
  • дисконтирование денежных потоков прогнозного периода;
  • расчет и дальнейшее дисконтирование стоимости бизнеса в постпрогнозный период;
  • внесение заключительных поправок.

При оценке пакетов акций применяется одна из двух моделей денежного потока:

  • денежный поток для собственного капитала;
  • денежный поток для инвестированного капитала.

В обеих моделях денежный поток может быть рассчитан как на номинальной основе (с учетом инфляционной составляющей), так и на реальной основе (без учета влияния инфляции).

Прогноз доходов составляется в рамках прогнозного периода, длительность которого определяется временем стабилизации денежного потока, получаемого компанией. В ставке дисконта необходимо учесть риск, связанный с их получением, т.е. степень вероятности получения прогнозируемого денежного потока. Для получения достоверной оценки необходимо привести будущие денежные потоки к эквивалентной текущей стоимости путем дисконтирования. И, наконец, по прошествии прогнозного периода бизнес способен еще приносить доход и поэтому обладает некоторой остаточной (реверсивной, терминальной) стоимостью.

Таким образом, стоимость собственного капитала компании, определенная методом ДДП представляет собой сумму дисконтированных денежных потоков прогнозных лет и остаточной стоимости бизнеса, скорректированной с учетом заключительных поправок на избыток/дефицит собственного оборотного капитала и наличие непроизводственных активов.

Затратный подход

Затратный подход - совокупность методов оценки стоимости объекта оценки, основанных на определении затрат, необходимых для воспроизводства либо замещения объекта оценки с учетом износа и устареваний. Затратами на воспроизводство объекта оценки являются затраты, необходимые для создания точной копии объекта оценки с использованием применявшихся при создании объекта оценки материалов и технологий. Затратами на замещение объекта оценки являются затраты, необходимые для создания аналогичного объекта с использованием материалов и технологий, применяющихся на дату оценки. (п. 15 ФСО №1)

При оценке стоимости собственного капитала методом чистых активов может применяться «Порядок оценки стоимости чистых активов акционерных обществ».

Согласно данному нормативному положению, «…под стоимостью чистых активов акционерного общества понимается величина, определяемая путем вычитания из суммы активов акционерного общества, принимаемых к расчету, суммы его пассивов, принимаемых к расчету».

В состав активов, принимаемых к расчету, включаются:

  • нематериальные активы,
  • основные средства,
  • незавершенное строительство,
  • доходные вложения в материальные ценности,
  • долгосрочные и краткосрочные финансовые вложения, за исключением фактических затрат по выкупу собственных акций у акционеров,
  • прочие внеоборотные активы, включая величину отложенных налоговых активов,
  • запасы,
  • налог на добавленную стоимость по приобретенным ценностям,
  • дебиторская задолженность, за исключением задолженности участников (учредителей) по взносам в уставный капитал,
  • денежные средства,
  • прочие оборотные активы.

В состав пассивов, принимаемых к расчету, включаются:

  • долгосрочные обязательства по займам и кредитам,
  • прочие долгосрочные обязательства, включая величину отложенных налоговых обязательсва,
  • краткосрочные обязательства по займам и кредитам,
  • кредиторская задолженность,
  • задолженность участникам (учредителям) по выплате доходов,
  • резервы предстоящих расходов,
  • прочие краткосрочные обязательства.

В результате расчета по указанной методике определяется балансовая стоимость собственного капитала. Однако балансовая стоимость активов и обязательств предприятия вследствие инфляции, изменения конъюнктуры рынка, используемых методов учета и ряда других факторов, как правило, не соответствует рыночной стоимости. В этой связи для целей определения рыночной стоимости собственного капитала компании перед оценщиком встает задача корректировки баланса предприятия. Для этого предварительно проводится оценка обоснованной рыночной стоимости каждого актива баланса в отдельности. Затем определяется текущая стоимость обязательств. Из обоснованной рыночной стоимости суммы активов вычитается текущая стоимость обязательств, полученный результат показывает оценочную стоимость собственного капитала предприятия.

Задайте свой вопрос и получите квалифицированный ответ!

Пожалуйста введи своё имя, телефон и нажмите кнопку "связаться". Мы позвоним вам в течение часа.

Powered by ChronoForms - ChronoEngine.com